一二月國內航空需求增速持續弱復蘇。三大航在一二月份(合并)客運量均實現了較高的單位數增長。國航由于運力投放維持謹慎,客座率出現了1.4%的同比升幅,而南航和東航的客座率則出現了輕微的下滑。

　　南航和國航國際航線運力投放持續放緩,而東航則出現了加速的跡象。南方航空在過去幾年大力拓展國際市場,目前已國際航線的運力占比基本達到公司的戰略要求,2013年國際航線的運力投放可能下滑到單位數。而中國國航由于更加看重國內市場的拓展,國際市場的運力投放維持低位。受益于旺盛的需求,三大行在國際航線的客座率均有不同程度的提升。

　　區域市場客座率上升明顯(3-4%)。主要受益于旺盛的需求(國航和東航)或者運力投放謹慎(南航)。

　　兩艙表現疲弱拖累航空公司業績下滑。根據我們草根調研的結果,三大航空的兩艙(頭等艙和商務艙)客座率在一二月份均出現了不同程度的下滑,這主要是因為國內企業盈利依然在下滑途中和政府嚴格管控財政經費所致。隨著經濟的復蘇,企業盈利的好轉,兩艙的客座有將日漸回升。受累于兩艙疲弱,一二月份三大航空或將僅達盈虧平衡。

　　受益于低基數,油價同比回落。國內和國際市場航油價格同比分別下滑4.0%和5.1%。我們預期二季度油價或現同比回升。

　　人民幣升值有助提升業績。今年前2個月人民幣兌美元升值0.2%,這為國內航空公司帶來匯兌收益。

　　我們看好2013年航空盈利大幅回升。重申航空板塊超配的投資評級。國航南航東航目前交易在1.3/1.0/1.3倍PB,與國際同業相若,而國內航空公司的盈利水平遠好于國際同業。隨著二三季度航空盈利的復蘇,航空或將戰勝指數。

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