1、公司收入規(guī)模略低于春秋航空，是我國主要的民營航空公司之一。

　　公司控股股東為均瑤集團(tuán)，從事中國大陸、港澳臺(tái)地區(qū)及周邊國家的航空客、貨運(yùn)輸以及相關(guān)航空服務(wù)業(yè)務(wù)。公司航空產(chǎn)業(yè)已實(shí)現(xiàn)高、中、低端旅客市場全覆蓋，實(shí)現(xiàn)雙品牌及雙樞紐運(yùn)行的發(fā)展戰(zhàn)略。公司以上海虹橋機(jī)場和浦東機(jī)場為主運(yùn)營基地和中樞機(jī)場，建立了基本覆蓋國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省會(huì)城市、重點(diǎn)旅游城市、港澳臺(tái)地區(qū)并輻射周邊國家的航線網(wǎng)絡(luò)，運(yùn)營效率較高，成本控制較好，盈利能力較強(qiáng)。2012-2014年公司在我國航空客運(yùn)的市占率分別為1.80%、2.01%及2.09%。

　　2、中國航空業(yè)仍有成長空間。據(jù)空客發(fā)布的《全球市場預(yù)測(2013-2032)》，未來20 年亞太地區(qū)的旅客周轉(zhuǎn)量將以每年5.5%的速度擴(kuò)張。人均GDP 與乘機(jī)次數(shù)之間具有較強(qiáng)的同向遞增關(guān)系，2014 年我國人均GDP 達(dá)到6500 美元左右，但人均乘機(jī)次數(shù)不到0.3次，處于較低水平。“十二五”期間，中國民航乘客運(yùn)輸量年CAGR約為10%左右，高鐵快速發(fā)展并不會(huì)完全取代航空運(yùn)輸?shù)牡匚弧?014年以來，國際油價(jià)跌至60 美元一線，對(duì)中國航空業(yè)形成明顯利好。

　　3、高中低全市場覆蓋、雙品牌和雙樞紐運(yùn)行。公司在中高端公商務(wù)及旅游休閑客戶群體中擁有良好口碑和較高聲譽(yù)，形成了細(xì)分市場競爭優(yōu)勢。同時(shí)，公司積極開拓其他細(xì)分市場，于2014 年上半年控股設(shè)立九元航空，為全國第二家以廣州為主運(yùn)營基地的航空公司，進(jìn)入我國低成本航空市場，擬依托廣東省及珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口流動(dòng)活躍、出行需求較高等特點(diǎn)，積極打造九元航空的低成本運(yùn)營優(yōu)勢。

　　4、2012-2014 年，公司在上海航空市場的份額持續(xù)提升。國際三大航空聯(lián)盟為“寰宇一家”、“星空聯(lián)盟”、“天合聯(lián)盟”，其中僅有天合聯(lián)盟通過吸納東方航空覆蓋了上海航空樞紐港的航線網(wǎng)絡(luò)。公司作為除東方航空(包括上海航空)以外唯一以上海為運(yùn)營基地的全服務(wù)航空公司，在吸引有關(guān)國際航空聯(lián)盟加入上海始發(fā)航線網(wǎng)絡(luò)方面具有優(yōu)勢，可進(jìn)一步鞏固和提高上海航空運(yùn)輸市場地位，亦可擴(kuò)張航線。

　　5、盈利能力有較大提升空間。2012-2014 年，吉祥航空毛利率分別為19.7%、16.5%和18.7%，但凈利率僅為5.2%、5.7%和6.2%;同期春秋航空毛利率分別為12.7%、13.0%和14.8%，凈利率分別高達(dá)11.1%、11.2%和12.1%。上市后財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，盈利能力有望提升。

　　投資建議:我們認(rèn)為，公司隨我國航空產(chǎn)業(yè)成長的空間較大，有明顯區(qū)域優(yōu)勢和利潤提升空間，應(yīng)重點(diǎn)申購。參考春秋航空估值和擬募資金額，建議申購價(jià)為11.18 元，預(yù)計(jì)二級(jí)市場價(jià)格在50 元以上。

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