長期橫亙在上海兩大機場間的難題或?qū)⒌玫綇氐捉鉀Q。

　　6月10日，上海國際機場股份有限公司(以下簡稱“上海機場”，600009.SH)發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，籌劃以發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式購買上海機場(集團)有限公司(以下簡稱“上海機場集團”)持有的上海虹橋國際機場有限責任公司(以下簡稱“虹橋公司”)100%股權(quán)、上海機場集團物流發(fā)展有限公司(以下簡稱“機場物流公司”)100%股權(quán)以及上海浦東國際機場第四跑道相關(guān)資產(chǎn)。

　　據(jù)了解，作為上海市兩大機場，虹橋國際機場長期歸屬上海機場集團運營管理，而浦東機場則歸屬上市公司上海機場管理。此次重組也意味著上海兩大機場或?qū)⒔K結(jié)長達17年的同業(yè)競爭問題，最終實現(xiàn)合縱連橫。

　　關(guān)于此次重組的時機選擇和背景等相關(guān)問題，《中國經(jīng)營報》記者致電、致函上海機場方面，公司相關(guān)負責人回復(fù)稱“以公告信息為準”。

　　拆解同業(yè)競爭問題

　　公開信息顯示，上海機場集團為上海機場第一大股東，持股比例為53.25%，目前運營管理虹橋國際機場，而上海機場則運營管理浦東機場。

　　由于虹橋國際機場和浦東機場長期以來在同一控股股東旗下運營，同業(yè)競爭問題一直頗受關(guān)注。據(jù)上海機場方面介紹，同業(yè)競爭主要體現(xiàn)為雙方可能競爭某一航線在虹橋機場或者浦東機場起降。

　　事實上，早在2004年，上海機場集團即承諾努力推進核心資產(chǎn)上市工作，在相關(guān)土地合理利用方案獲得政府部門認可的條件下，積極履行承諾，實現(xiàn)通過一個上市公司整合集團內(nèi)航空主營業(yè)務(wù)及資產(chǎn)、解決同業(yè)競爭的目標。

　　不過，近17年來，上海機場集團未能履行承諾。根據(jù)上海機場集團的說法，主要原因在于機場行業(yè)固有的占地面積大，且具有極強土地專用屬性的特征，客觀上增加了將集團內(nèi)航空主營資產(chǎn)整合進入上市公司的難度。

　　2014年，因為遲遲未能解決同業(yè)競爭問題，上海機場集團收到上海證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書，被要求說明履約時限未規(guī)范的原因、進展，以及下一步的解決方案。

　　而此次上海機場宣布正在籌劃重大資產(chǎn)重組，也意味著同業(yè)競爭問題將迎來轉(zhuǎn)機。

　　關(guān)于重組進展，上海機場方面在公告中表示，目前交易各方對本次交易僅達成了初步意向，事項存在重大不確定性。據(jù)悉，上海機場自6月10日起停牌，停牌時間不超過10個交易日。

　　值得一提的是，此次上海機場擬購買的虹橋國際機場相關(guān)資產(chǎn)，正是2004年上海機場與上海機場集團在資產(chǎn)置換協(xié)議中置出的資產(chǎn)。

　　合縱連橫之道

　　據(jù)了解，此次重組涉及的三個交易標的包括虹橋公司100%股權(quán)、機場物流公司100%股權(quán)以及上海浦東國際機場第四跑道相關(guān)資產(chǎn)，而虹橋公司的主要資產(chǎn)為虹橋國際機場。公開信息顯示，虹橋國際機場為4級E類機場，是國內(nèi)三大門戶復(fù)合樞紐機場之一。

　　根據(jù)《上海航空樞紐戰(zhàn)略規(guī)劃》對兩大機場的布局定位，以浦東機場為主構(gòu)建樞紐航線網(wǎng)絡(luò)和航班波，虹橋國際機場在樞紐結(jié)構(gòu)中發(fā)揮輔助作用，以點對點運營為主。

　　機場物流公司則是上海機場集團擬成立的物流公司，將作為航空物流業(yè)務(wù)的運營主體，承接上海浦東國際機場貨運站有限公司(以下簡稱“浦東貨運站”)51%股權(quán)。

　　公開信息顯示，浦東貨運站的經(jīng)營范圍主要為各航空公司、貨代公司和貨主提供進出港貨物、郵件在浦東國際機場貨運站內(nèi)的處理服務(wù)。據(jù)披露，2020年1～6月，浦東貨運站營業(yè)收入為3.98億元，凈利潤為1.31億元。

　　而在上海浦東國際機場第四跑道相關(guān)資產(chǎn)中，第四跑道于2015年3月正式投入使用，位于第二跑道東側(cè)440米處，長3800米、寬60米，附屬建設(shè)了12條快速出口滑行道、2條垂直聯(lián)絡(luò)道、2條回轉(zhuǎn)聯(lián)絡(luò)道。根據(jù)2015年的公開報道，該跑道是世界上等級最高的跑道，可起降包括空客A380在內(nèi)的各類大型客機。

　　興業(yè)證券近日發(fā)布的研報認為，在疫情環(huán)境下，擬注入的虹橋國際機場、浦東貨運站盈利情況受國際航線影響相對較小，注入后短期有望增厚上市公司業(yè)績。從長期看，虹橋國際機場運營著大量精品商務(wù)航線，客源質(zhì)量遠高于一般國內(nèi)機場，隨著運營的優(yōu)化，虹橋國際機場國內(nèi)商業(yè)和整體盈利能力提升空間都較大。

　　不過，關(guān)于此次重組將對公司經(jīng)營發(fā)展帶來的影響，上海機場方面未予正面回應(yīng)。

　　免稅紅利難以為繼

　　在此番重組背后，上海機場運營狀況也頗受關(guān)注。

　　據(jù)了解，上海機場經(jīng)營業(yè)務(wù)主要分為航空性業(yè)務(wù)和非航空性業(yè)務(wù)。航空性業(yè)務(wù)指與飛機、旅客及貨物服務(wù)直接關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)性服務(wù);非航空性業(yè)務(wù)包含延伸的商業(yè)、辦公室租賃和值機柜臺出租等。

　　但受新冠肺炎疫情沖擊，上海機場在2020年首次出現(xiàn)虧損。當年公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.03億元，同比減少60.68%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-12.67億元，同比減少125.18%。

　　具體來看，其管理的浦東機場全年主要業(yè)務(wù)量出現(xiàn)較大負增長。其中，浦東機場共保障飛機起降架次為32.57萬，同比減少36.37%，位居全國第二;旅客吞吐量為3047.65萬次，排名從2019年的全國第二下降至第九。在機場貨郵吞吐量方面，2020年浦東機場貨郵吞吐量為368.7萬噸，位居全國第一，同比增長1.4%。

　　今年第一季度，上海機場的業(yè)績未能得到有效改善。公司一季報顯示，當期營業(yè)收入為8.66億元，同比減少47.05%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.36億元，同比減少641.63%。

　　雪上加霜的是，上海機場在年報中提醒稱，受海南離島免稅、市內(nèi)免稅店以及跨境電商及進口關(guān)稅持續(xù)下降等多重因素影響，機場口岸免稅消費的購買力已經(jīng)發(fā)生變化，浦東機場此前的免稅紅利難以為繼。

　　據(jù)了解，上海機場今年1月30日發(fā)布“關(guān)于簽訂免稅店項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的補充協(xié)議公告”，按照公司與日上免稅行(上海)有限公司(以下簡稱“日上免稅公司”)簽訂的補充協(xié)議，當實際國際客流小于等于2019年的80%時，按月實際銷售提成收取租金;反之，按月保底銷售提成收取租金。這也意味著，上海機場的租金收入從此前的“上無封頂，下有保底”模式變?yōu)?ldquo;上有封頂，下無保底”。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2017～2019年，日上免稅公司向上海機場支付的免稅店租金分別為25.55億元、36.81億元和52.1億元，占2017～2019年營業(yè)收入比重分別為23.3%、39.53%和47.6%。2020年，上海機場的免稅店租金收入為11.56億元，較疫情前有大幅下滑。

　　關(guān)于前述補充協(xié)議對公司的影響，上海機場在公告中表示，2021～2025年免稅店業(yè)務(wù)收入的實現(xiàn)很大程度上取決于疫情的進展及浦東機場國際及港澳臺地區(qū)航線客流的恢復(fù)情況，具有不確定性。

　　此公告一出，上海機場股價大跌，近幾個月來股價不斷走低，從年內(nèi)最高的81.42元/股跌至停牌前6月9日的48.85元/股，市值已蒸發(fā)500多億元。數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日，上海機場總市值941.32億元。

　　光大證券發(fā)布的研報分析認為，上海機場資產(chǎn)重組將奠定公司長期發(fā)展基礎(chǔ)。根據(jù)《上海市綜合交通發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，上海將推進浦東機場四期擴建，規(guī)劃2025年上海樞紐的航空旅客吞吐量達到1.3億人次以上。此次資產(chǎn)重組或?qū)�為公司完�?ldquo;十四五”規(guī)劃打下堅實基礎(chǔ)。

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