人民幣兌美元的持續貶值給航空公司帶來了匯兌損失，但堤外損失可以堤內補。

　　據中國國航半年報，其上半年匯兌損失高達7.21億元，但同期政府補助也大幅增長為之彌補覆蓋，其去年上半年只有2.36億元的政府補助，今年上半年已增長至8.18億元。

　　“主要是來自民航局對國際航線的補貼。”中國國航董事局工作人員對21世紀經濟報道記者說，“往年都是按年度補貼并主要體現在年報中，今年上半年新開航線比較多，投入較大。”

　　半年報顯示，中國國航上半年相對擴大國際運力增幅，主要投向美、歐地區，收入國際客公里7505351萬，同比增幅達18.69%。

　　“政府補助不是我們可以控制，下半年是否會同步增加現在不好判斷。”上述中國國航董事局工作人員表示。

　　上半年政府補助是凈利潤的1.72倍

　　中國國航今年上半年政府補助是去年同期的3.47倍，大出市場意料。

　　但中國國航政府補助大幅增長的同時，其凈利潤卻呈現節節敗退之勢，2011年至今年上半年，凈利潤增長率分別為-38.75%、-34.33%、-32.41%和-57.6%。

　　更有甚者，中國國航今年上半年扣除非經常性損益的凈利潤為-771.6萬元，成為自2009年以來此項指標首次虧損。

　　雖然中國國航業績逐年下降，但政府補助卻居高不下。年報表明，2010年至2013年，中國國航計入當期損益的政府補助分別為66809.2萬元、92728萬元、128267.1萬元與72182.5萬元。

　　據21世紀經濟報道記者統計，2010年至今的4年半時間，中國國航合計獲得政府補助為44.18億元，同期實現的凈利潤合計為283.88億元，政府補助在凈利潤的占比為15.56%。尤其是今年上半年，中國國航僅實現凈利潤47438.1萬元，政府補助是凈利潤的1.72倍。

　　上半年因國際航線拓展獲益并實現政府補助增收的中國國航，亦計劃未來加大國際航線投入，并預計航空客運業務將維持上半年增長趨勢。上半年，中國國航航空客運營業收入同比增長7.01%，其中國際客運收入增幅11.21%。

　　“7、8月收益水平有改善，對下半年經營情況比較樂觀。”中國國航總裁宋志勇在半年報路演時表示。

　　中國國航財務部總經理詹中亦透露，上半年獲得的政府補貼有3億元涉及提前取得。

　　而中國國航總會計師肖烽表示，美國經濟復蘇勢頭強勁，歐洲經濟亦已見底，“美國航線對公司上半年有很大的利潤貢獻，下半年的貢獻會更大。”

　　半年報顯示，中國國航上半年實現客運收入439.68億元，其中，因運力投入增加而增加收入46.18億元。

　　“隨著持續增加國際航線，國際航線會成為中國國航的優勢。”中國國航規劃發展部副總經理孫庾認為。

　　全年政府補貼將有增長

　　盡管政府高額補助維持了中國國航上半年不致虧損的局面，但人民幣兌美元的匯率波動，將成為影響全年業績的重要因素。

　　“如果人民幣兌美元繼續貶值，匯兌損失將擴大。”前述中國國航董事局工作人員告訴21世紀經濟報道記者。

　　按照半年報，中國國航期內匯兌凈損失為7.21 億元，同比增加18.4億元，而其2013年上半年實現匯兌凈收益11.19億元，全年匯兌凈收益為19.38億元，同比增加18.19億元，這得益于當期人民幣兌美元大幅升值。

　　“公司債務主要是美元債務，人民幣兌美元升值或貶值，都會帶來匯兌收益與損失。”上述工作人員說，“公司未做貨幣對沖。”

　　半年報顯示，中國國航截至6月末的總負債為1465.25億元，資產負債比率為71.84%，比上年略有增加。而詹中表示，中國國航美元債務比例已從去年的75%降至70%。

　　“公司內部判斷，今年全年人民幣兌美元不一定會貶值，可以維持持平或有小幅升值。”上述中國國航董事局工作人員稱，“公司從去年開始對美元債務進行了調減。”

　　興業證券(10.80, 0.01, 0.09%)研報亦稱，人民幣國際化趨勢和人民幣升值的經濟基本面并未發生根本變化，人民幣升值依然是長期趨勢，但未來匯率波動幅度將會加劇。

　　“公司會通過調整海內外的機票銷售比例等策略應對人民幣匯率的波動。”詹中說，預期全年政府補貼會有輕微增長。

　　航空油料是中國國航的最大單一成本，其上半年航空油料成本為1718886.3萬元，增幅達4.99%，占總成本的40.64%。中誠信國際針對中國國航的信用評級跟蹤報告指出，受國際油價高位運行的影響，航空成本壓力依然較大。

　　“公司暫未進行燃油對沖，目前正就對沖策略和比例等細節進行內部研究。”肖烽表示，“目前油價處于合理水平，相信今年油價升幅不會太大，預期地緣政局對油價的影響不會持續太久。”

　　中債資信亦指出，作為中國唯一載國旗飛行的航空公司，財政部、民航總局及各級政府仍將保持對中國國航的支持力度。

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