四大航空公司的半年報顯示，雖然運輸總周轉量、旅客運輸量都實現了同比增長，但因毛利率收窄，凈利潤同比小幅下降;四大航企的匯兌收益高達約41億元，成為貢獻凈利潤的主力軍。為改善財務結構，中國國航和東方航空先后增發共33億元以降低負債率。

　　盈利主要靠匯兌收益

　　今年上半年，航空企業的日子并不好過，根據南方航空(行情,問診)、中國國航、東方航空和海南航空四大航空企業的半年報，其凈利潤共計28.29億元，同比下降5.31%，與2011年相比下滑72%。如果減去四大航企近41億元的匯兌收益，其主營業務仍然處于虧損狀態。

　　向來航空行業的景氣程度與大經濟環境密切相關，上半年的運輸總周轉量、旅客運輸量都有同比增長，但在經濟增速放緩和高鐵的沖擊下，航空公司不惜降價保量，影響到航空企業的毛利率。

　　但需要注意的是，四家航空企業的中報業績有復蘇好轉跡象，但其盈利點更多來自于匯兌收益等非經營因素。在人民幣持續升值的背景下，往往能獲得大額匯兌收益，從而沖減財務費用，貢獻凈收益。

　　今年1月4日，人民幣中間價為6.2897，而6月28日，人民幣中間價報6.1787，人民幣在上半年的累計升幅為1.76%。

　　受此影響，上半年南方航空的財務費用項為凈收益7.42億元，而去年同期是凈支出9.13億元;中國國航的財務費較去年同期減少10.9億元;東方航空的財務費用由上年同期的10.2億元降至今年的-4.20億元;海南航空財務費用同比下降38.29%，降至9.87億元。

　　負債率高企增發減負

　　四大航空公司一直是在高負債情況下運行。盡管上半年在人民幣升值的背景下，財務壓力表面上有所緩和。為優化財務結構，降低負債水平和財務費用支出，中國國航于今年1月宣布非公開發行A股股票，募集資金10.51億元，東方航空也于4月公告稱東航集團及其全資子公司金戎控股非公開發行A股股票，募集資金22.92億元。南方航空2012年也曾提出非公開發行，但因已過決議有效期，增發未能成行。

　　中投顧問交通行業研究員申正遠指出，民用航空業是一個高負債、強周期的行業，在市場景氣低迷時期，高負債的財務成本將給航企帶來極其沉重的打擊，航企增發融入資金是應對當前市場現狀的一種手段。

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