南方航空公司公布8月運營數據。旅客吞吐量(RPK)同比增長13.7%,運力投放(ASK)同比增長13.6%,客座率83.4%,同比上升0.1個百分點。

　　點評:

　　運營狀況好轉符合預期,國際航線表現亮眼

　　國內線:公司8月國內航線RPK和ASK同比分別增長13.1%和14.6%,上個月分別為7.3%和11.8%。可以看到進入旺季,公司運力整體保持較快增速,但需求增速更快,供需差縮窄,客座率降幅從7月份的3.4個百分點,縮窄至1.1個百分點,至83.2%。我們認為,7月錢荒事件對航空出行形成明顯的抑制作用,使得商務需求出現驟降,而對經濟前景的悲觀預期也使得旅游需求大幅萎縮。但隨著政府穩增長政策開始體現效果,流動性改善,疊加經濟數據觸底回升,之前被抑制的航空需求也開始逐步釋放,疊加旺季效應延遲體現,8月需求增速出現明顯回升。

　　國際線:整體上表現十分搶眼。需求復蘇的同時旺季效應致使出境游增速更快。公司8月國際線RPK和ASK同比分別增長17.1%和10%,6月份分別為15%和12.4%。需求較快增長驅動客座率水平同比上升5.1個百分點,至84.7%。從行業層面看,今年國際線供需結構穩定,需求增速始終保持在13%以上的較快水平,我們認為,我國已經進入出境游的爆發式增長時期。因此,后續國際線供需狀況有望持續向好。

　　預計9、10月需求和客座率仍有望維持高位

　　從我們對行業數據的每周跟蹤發現,之前錢荒事件使得7月商務和旅游旅客需求出現了雙重打壓,導致7月國內航線需求增速、客座率和票價水平都出現了跳水現象,行業景氣加速下行。但隨著中央對于穩增長的重新強調以及一些政策措施的出臺,疊加遲來的旺季效應,8月開始行業需求和客座率出現超預期反彈。目前來看,宏觀環境沒有變差,而旺季效應猶存,疊加去年同期行業運營增長的低基數,我們認為,后續行業需求和客座率增速仍有望保持較快增長。因此公司也將受益行業整體需求回暖的“水漲船高”。

　　公司的運力投放預計仍較快。公司2010-12年國際航線運力增長超過25%,盡管今年上半年增速回落至10.9%,但預計3季度運力增速仍會超過13%。此外,由于之前大幅運力擴張積累的飛機訂單,尤其是寬體機訂單較多,在國內經濟基本面仍然比較脆弱,有效需求仍難以形成趨勢線反轉之際,預計4季度公司盈利前景仍有一定的壓力。

　　維持公司“中性”評級。預計公司2013-14年EPS分別為0.15元和0.1元,目標價3元,對應2013年PB約0.8倍。

　　風險提示。運營狀況不達預期,航油價格波動對于公司營業成本增加的潛在影響。

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