2013年1季度業績超預期

　　2013年1季度公司實現主營業務收入11.88億元,同比增長7.8%,主營業務成本6.84億元,同比下降0.6%。最終公司實現歸屬母公司凈利潤4.24億元,合每股0.22元,同比增長15.20%,高于我們預期。

　　正面:

　　經營杠桿高。毛利率同比改善4.8個百分點至40.1%。

　　收入結構優化。國際旅客吞吐量同比增幅8.8%,高于國內旅客吞吐量增幅2.8個百分點,因國際航線收費標準高,提高單位航班收入,收入結構獲得進一步優化。

　　負面:

　　新加坡航油價格先漲后跌,導致油料公司利潤同比減少、投資收益同比僅增長2%,但好于我們的預期。

　　發展趨勢旅客吞吐量增幅可能放緩。受早前釣魚島事件持續影響及近期禽流感疫情沖擊,預計2季度旅客吞吐量增幅略有放緩,但隨天氣轉暖流感消退及日本航線需求低基數,3季度生產量增幅將改善。

　　主業增長動力足。適合國際長航線始發的北、上、廣三大樞紐機場中,僅上海浦東有富余產能,航空業務增長有保障;今年可能新增非航面積,非航增長有期待。

　　分紅有保障。公司承諾分紅不低于30%,但從70%的產能利用率看,未來無需大額資本開支;從17%的負債率看,其中75%為2007年發行的為期10年的公司債,中期無償債壓力。實際分紅比例有高于承諾的可能。

　　估值與建議

　　公司2013年和2014年的市盈率分別是12.1和10.1x,估值合理。

　　未來看點在高經營杠桿下的高增長、高分紅。此外,虹橋資產尚未注入,迪斯尼樂園投產趨近,維持“推薦”評級。

　　風險

　　航空需求不及預期,油價大幅下跌。正文已結束，您可以按alt+4進行評論

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