中國民航局于近日披露了《北京大興國際機場轉場投運及“一市兩場”航班時刻資源配置方案》和《北京“一市兩場”轉場投運期資源協調方案》(以下簡稱“轉場方案”)，轉場方案顯示，南航、東航以及首都航、中聯航將轉場至北京大興國際機場(以下簡稱“大興機場”)，國航為北京首都國際機場(以下簡稱“首都機場”)的主基地航空公司，中航集團、海航、大新華航等公司保留在首都機場運營。除中國郵政航空可在兩場運行外，其他國內航空公司可在首都機場或大興機場任一機場運行，但不得兩場運行，但外國航空公司、港澳臺地區航空公司可自行選擇運行機場包括兩場運行。

　　轉場方案影響首都機場股

　　北京大興國際機場是北京在首都國際機場之后第二個國際機場，且定位為“大型國際航空樞紐”，并將于2019年6月30日竣工、9月30日通航運營。轉場方案顯示，南航、東航等相關航空公司的搬遷將從2019年的冬季持續到2021年冬季，即兩年半完成全部轉場投運工作，比此前市場預期的4年時間大幅縮短。這也意味著首都機場的運力分流將比預期更快。

　　轉場方案發布后，在香港上市的北京首都機場股份在上周五(1月4日)大跌逾16%。本周雖有所上漲，但與1月2日轉場方案投放前的8.36港元相比相距甚遠，1月11日收于6.78港元。

　　這已經是首都機場最近半年的第二次暴跌。去年6月，財政部宣布取消首都機場、白云機場、美蘭機場的民航發展基金返還政策，直接沖擊了首都機場和白云機場的股價，首都機場當時短時間內暴跌三分之一。

　　自2017年開始，機場股的長期投資價值被機構挖掘，中國三大核心樞紐機場——首都機場、上海機場、白云機場均進入上漲行情。但首都機場卻在最近半年連遭重挫，其影響因素除民航發展基金返還政策取消外，大興機場的即將投入使用也對其影響頗大。

　　協同發展均衡增長

　　大興機場的提前投入運行，使北京將擁有“一市兩場”，其為首都機場帶來的影響不能一概而論。

　　隨著大興機場投入使用，首都機場的吞吐量將被分流。不久前首都機場全年旅客吞吐量首次突破1億人次，也成為全球第二個年旅客量突破一億人次的機場。民航局運輸司相關負責人表示，作為國內最繁忙的機場，近年來，首都機場持續超容量運行，各類運行保障資源不足的矛盾突出。大興機場的投運可以快速釋放首都機場超容運行壓力，滿足首都機場提質增效的需求，對提高正點率、提升航班服務品質具有重要意義。

　　大興機場轉場使大興機場和首都機場作為“雙樞紐”同時運行，不僅空域終端區發生巨大變化，而且航空市場及航空運力也將在兩場之間的“轉移”。轉場節奏安排不僅決定了未來兩場的運行規模，更決定了未來兩場的樞紐發展格局。因此，提前做好過渡期轉場工作，對于大興機場順利開航及未來較長一段時間的安全、平穩、高品質運行，對于首都機場和大興機場未來的發展，乃至于京津冀三地機場群協同發展至關重要。

　　為鼓勵各航空公司盡快轉場大興，民航局提出“以優促轉、以增促轉”，即優先從首都機場轉去大興機場的航空公司，可對歷史時刻進行優化，同時獲得一定比例的時刻配給。轉場方案顯示，北京首都機場2025年目標旅客吞吐量為8200萬人次。而2017年這一數字為9578萬人次。

　　與首都機場明確的下滑相比，大興機場到2025年將實現7200萬人次旅客吞吐量的目標，幾乎與首都機場平分秋色。民航局的轉場方案稱，等到大興機場2021年達到年旅客吞吐量4500萬人次的目標后，兩個機場的航班才會實現“均衡增長”。

　　“雙樞紐”分流目標價下調

　　大興機場未來的分流勢必會對首都機場的營收產生影響。天風證券研究所數據顯示，北京航空市場份額的前三為國航、東航和南航，占比分別為37.6%、19.7%和16.0%。隨著東航、南航以及其他國內航空轉入大興機場，首都機場將會減少很大一部分收入。

　　機場收入主要分為航空性和非航空性業務。前者與飛行相關，包括起降費、停場費和旅客服務費等，后者則依賴于客流量衍生的收入，包括機場內的商鋪租賃、廣告、貨站等。而飛機起降量、旅客吞吐量等流量，在很大程度上決定了這兩大業務的收入。首都機場這兩大業務的收入占比差距并不大，航空性業務收入略高于非航空性業務，2015年至2017年前者收入占比分別為53.9%、55.4%和53%。首都機場2018年上半年財報顯示，其航空性業務營收26.41億元，同比增長7.6%，非航空性業務營收26.81億元，同比增長24.2%。

　　瑞信分析稱，大興機場的轉場方案時間縮短，估計中期對首都機場流量的影響會較早前預期的更為嚴重。與此同時，瑞信將首都機場2018年至2020年每股盈利預測下調10%至29%。

　　中金公司也稱，大興機場轉場方案出爐后，首都機場的生產量或將顯著下滑并持續至2021年夏秋航季，預計未來兩年首都機場的盈利恐持續出現同比下降。為此，多家機構均下調了首都機場的目標價。但大興機場對首都機場的影響具體如何，還需靜待大興機場的正式運行及民航局方面的具體安排。

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