據(jù)臺(tái)灣“中央社”9月25日?qǐng)?bào)道，馬來西亞航空公司這幾年財(cái)務(wù)狀況虧損連連。就算成功取得資金援助，因MH370和MH17事故遭受形象重創(chuàng)的馬航品牌能否重新擦亮，再度擠入全球十大最佳航空公司榮譽(yù)榜，令人懷疑。

　　2013年3月8日，從吉隆坡開往中國北京的MH370馬航失聯(lián)，機(jī)上載有239人。當(dāng)時(shí)逾20個(gè)國家政府出動(dòng)龐大人力與先進(jìn)科技協(xié)助搜尋，并鎖定在南印度洋打撈，但至今仍一無所獲。7月17日，從阿姆斯特丹飛往吉隆坡的MH17馬航在烏克蘭東部一萬米高空被擊落，機(jī)上298人全部遇難。烏克蘭政府與民間武裝互相指責(zé)對(duì)方應(yīng)為事件負(fù)責(zé)，令馬航蒙受無辜虧損。

　　更甚的是，馬航這幾年財(cái)務(wù)狀況早就虧損連連，不復(fù)90年代壟斷大馬航空業(yè)時(shí)的榮景。截至2013年首季為止，馬航凈虧損高達(dá)4.4339億令吉(約8.34億元人民幣)，除了寫下連續(xù)五個(gè)季度虧損紀(jì)錄外，單季虧損也幾乎是2013年凈虧損11.7368億令吉的四成。若再加上今年承受兩架飛機(jī)失事?lián)p失、搜尋費(fèi)用與慰問賠償金等，不用實(shí)際財(cái)務(wù)報(bào)表，就知道這些利空對(duì)馬航營運(yùn)來說是雪上加霜。

　　由于面對(duì)龐大債務(wù)與營運(yùn)失利挑戰(zhàn)，這幾年市場已盛傳馬航隨時(shí)下市并重新整合的流言。在經(jīng)歷2013年兩次飛機(jī)失事事件后，馬航最大股東國庫控股(Khazanah)終于痛定思痛，在8月8日發(fā)表聲明宣布，以選擇性減資(CapitalReduction，即削減資本)和資本回退(CapitalRepayment，償還資本，即把股票資本完全退還給股東)，每股回退0.27令吉或總價(jià)13.8196億令吉(約26.1億元人民幣)，將馬航私有化再除牌(即股票下市)，以展開重大內(nèi)部重整計(jì)劃。

　　聲明表示，一旦下市計(jì)劃獲得股東同意，料須耗時(shí)6至12個(gè)月時(shí)間，以公布完整的重整計(jì)劃。同時(shí)，大股東將依據(jù)正當(dāng)法律程序，取得相關(guān)單位、監(jiān)管當(dāng)局、特別股東甚至大馬財(cái)政部長批準(zhǔn)，在8月底公布更加仔細(xì)的大重整計(jì)劃細(xì)節(jié)，只是強(qiáng)調(diào)馬航營運(yùn)業(yè)務(wù)仍一切如常，旅客訂票飛行日程完全不受影響。

　　目前，國庫控股持有馬航約69.37%股權(quán)。根據(jù)每股0.27令吉回退金額來看，比最后閉市價(jià)溢價(jià)0.03令吉或12.5%;若根據(jù)截至8月7日止三個(gè)月成交量加權(quán)平均價(jià)(VWAP)計(jì)算得出的每股0.209令吉計(jì)算，則溢價(jià)0.061令吉或29.19%。

　　馬航曾經(jīng)歷過無數(shù)次重整計(jì)劃，卻是首次重整計(jì)劃中涉及下市動(dòng)作。馬航于1985年12月16日在馬股上市，曾是馬股重量級(jí)藍(lán)籌股，最輝煌時(shí)期股價(jià)近11令吉左右，只是隨著航空業(yè)競爭，尤其是大馬廉價(jià)航空公司亞洲航空(Airasia)強(qiáng)勢崛起，造成區(qū)域營運(yùn)環(huán)境日益艱難，加上官僚主義管理失當(dāng)及人力架構(gòu)太龐大，才導(dǎo)致現(xiàn)在馬航財(cái)務(wù)嚴(yán)重虧損。

　　雖然目前馬航已宣布首階段的重整計(jì)劃，只是若無法擺脫政治包袱大刀闊斧，調(diào)整供貨商價(jià)格或招標(biāo)程序，裁掉無表現(xiàn)員工并重建關(guān)鍵表現(xiàn)指標(biāo)(KPI)制度的話，馬航最終仍可能面對(duì)破產(chǎn)而非重生。

　　市場普遍認(rèn)為，這次國庫控股將馬航私有化后，無須向大馬交易所、證券監(jiān)督委員會(huì)及許多小股東解釋進(jìn)程和時(shí)間表，可專注改革項(xiàng)目，間接加速重整計(jì)劃執(zhí)行效率，尤其是上次重整計(jì)劃失敗原因正好歸咎在少數(shù)股東權(quán)益(MinorityInterests)干擾;但是若放錯(cuò)改革重點(diǎn)，仍舊沒有針對(duì)馬航航線規(guī)劃、優(yōu)渥福利制度、冗員及官僚主義等對(duì)癥下藥的話，公營色彩的馬航最終仍成為大馬政府負(fù)擔(dān)，并間接浪費(fèi)納稅人的金錢。

　　較早前市場傳出大馬政府有意牽線，讓馬航與亞洲航空結(jié)盟，以締造成為區(qū)域航空業(yè)龍頭。但以目前亞航蒸蒸日上且有口皆碑的營運(yùn)狀態(tài)，合并可能性不高，馬航仍須先進(jìn)行內(nèi)部大改革，然后才有籌碼去爭取更多合作契機(jī)。

　　值得一提，大多數(shù)股票經(jīng)紀(jì)認(rèn)為這次國庫控股出手算大方，剛好為小股東創(chuàng)造理想的退場機(jī)會(huì)。根據(jù)做過分類加總估值法(Sumofthepartsvaluation)研究，馬航目前價(jià)值為41億令吉或每股0.25令吉(約0.47元人民幣)，仍低于出價(jià)0.27令吉(約0.51元人民幣)，因此建議小股東應(yīng)考慮接受。只是，股票經(jīng)紀(jì)提醒，若馬航想在短期內(nèi)持續(xù)生存，大股東要有心理準(zhǔn)備投入更多資金改革。尤其馬航現(xiàn)在面對(duì)的挑戰(zhàn)是前所未有的，包括今年首季消耗4億900萬令吉(約7.71億元人民幣)現(xiàn)金，第二季在MH17墜毀后恐怕會(huì)變本加厲，若沒有龐大資金注入，馬航恐怕很難撐過一年。

責(zé)編：xwxw