上半年一度被要求暫緩上會的春秋航空，終于在五個月后拿到了A股上市的通行證。

　　證監會昨天晚上發布的“發審委2014年第171次會議審核結果公告”顯示，春秋航空股份有限公司首發獲通過。這也意味著，國內首家低成本航空得以登陸A股市場。

　　春秋航空內部管理層昨天對本報記者透露，按照慣例，公司還需要等待發行批文下發后再進行相關路演，預計年內可以上市，不過也會看市場的情況。

　　關聯交易疑問解除

　　根據春秋航空此前公布的招股說明書，公司計劃發行不超過1億股新股，募集資金約25億，用于購置不超過9架空客A320飛機(約13.3億元)，以及購置3臺A320飛行模擬機(約3.0億元)，此外也會補充一定的流動資金(約9億元)。

　　值得注意的是，早在2011年底，春秋航空就遞交了招股書，但隨后遭遇漫長的IPO暫停，今年主板發審會重啟后，5月春秋航空的上會又被臨時暫緩， 主要是由于在上會前夜被老員工舉報存在一些問題，涉及補貼占比、關聯交易等方面，證監會按照相關核查程序的規定，要求春秋航空對相關問題進行解釋，補充進一步的資料。

　　而時隔5個月后，春秋航空再一次沖關獲得批復，也意味著此前未與公司達成股權分配合同的老員工所舉報的關于春秋航空與控股股東春秋國旅之間的關聯交易，在證監會的復查中被認為問題不大。

　　早在春秋航空成立之前，其董事長王正華主要依靠春秋國旅從事旅游業務，成立春秋航空后，春秋國旅也一直是春秋航空的最大股東。這樣的股權關系和業務模式，也可以算是春秋航空這家新公司能迅速打開市場的重要支撐。

　　比如對于一些新開通的航線，在開航初期，春秋航空的大部分座位都會包給旅行社，少部分賣給散客，以培育航線和市場，在航線成熟后，則逐漸提高散客和商務客的銷售比例，進而提高客票收益。

　　“春秋國旅主要是按照航季、航線與春秋航空簽署包機或包座協議，但并不是說每條航線都是春秋國旅的團隊客支撐，現在像飛廣州、深圳、廈門、北京、成都等一些純商務航線，已經沒有旅行社的游客，基本都是商務客。”春秋航空一位管理人員昨天對記者透露，“目前，春秋航空的市場部和母公司的旅游板塊完全在獨立運營，有時候甚至會為了某個航班到底給多少價格進行爭論，最后一般是根據大家都能接受的市場價格來定。”

　　記者查閱春秋航空的招股說明書也顯示，2013年、2012年和2011年，春秋航空與春秋國旅包機包座交易金額占當期同類業務即客運收入的比重分別為16.77%、15.11%和14.21%，占當期營業收入比例分別為15.91%、14.30%和13.30%。

　　盈利能力指標領先

　　除了從旅行社發家，春秋航空的另一個特點是國內首家低成本航空公司，這也使得其更加重視成本控制和收益管理。從資本市場比較關注的盈利能力等指標看，目前春秋航空優于國內已經上市的幾家航空公司，比如對凈資產收益率影響較大的銷售凈利率、客座率、飛機日利用率均高出同業平均水平一大截。

　　2013年、2012年和2011年，公司的凈利潤分別為7.3億元、6.2億元和4.8億元，而春秋航空市場部總經理張武安對記者透露，盡管上半 年受經濟不景氣、八項規定等影響，航空業整體需求不夠旺盛，但春秋航空的利潤同比增長仍在10%以上。在此之前，包括中國國航(601111.SH)等在內的三大國有航空陸續公布的半年報均顯示上半年的盈利大幅下滑。

　　對于上半年利潤的逆勢增長，張武安稱主要緣于票價水平的提升和成本的進一步降低。“今年上半年，公司的吞吐量增長20%，主營業務成本比行業平均水平低62%，管理成本比行業平均水平少50%，財務成本比行業平均水平低60%，營銷成本比行業平均水平少78%。而與去年相比，公司今年國內航線的客座率與票價都基本持平，國際航線客座率則增長了2%，并且票價有10%的提升。”

　　不過，春秋航空也面臨目前國內外航空市場越來越激烈的競爭。根據最新的民航局統計數據，現在中國民航有運輸航空公司46家，國有36家，民營控股有10家，截至今年7月份，全國有2246架運輸飛機，而春秋航空去年只有39架飛機，今年增加到46架飛機。此外，在民航局政策的引導下，國內要籌建或轉型低成本航空公司的企業也如雨后春筍般出現，而這曾經是春秋航空的“獨門秘籍”。

　　此外，對于低成本航空來說，機上銷售等相關附加收費的收入占比也是重要的利潤來源，目前，春秋航空與國外成熟的低成本航空相比尚有差距。

　　“對低成本航空來說，低票價政策決定了公司在航空主業上的毛利率不可能提升太多，輔助業務將是重要的收入和利潤拓展來源。”春秋航空上述管理層透露，目前，春秋航空的輔助業務平均毛利率約76%，對公司的平均毛利貢獻約27%，公司未來也會進一步加大這部分業務的開拓。

責編：xwxw