2018年5月11日，中央深改委第二次會(huì)議指出，加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束，是落實(shí)黨的十九大精神，推動(dòng)國有企業(yè)降杠桿、防范化解國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。會(huì)議審議通過了《關(guān)于加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》。

　　國資委制定了中央企業(yè)降杠桿、減負(fù)債、控風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)意見，明確到2020年前中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率要再下降2個(gè)百分點(diǎn)。

　　那么國企的資產(chǎn)負(fù)債率到底有一個(gè)什么樣的標(biāo)準(zhǔn)呢?

　　國資委對于不同行業(yè)類型國企實(shí)行分類管理，并動(dòng)態(tài)調(diào)整，對資產(chǎn)負(fù)債率的要求大致如下：

　　· 國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線為65%，重點(diǎn)監(jiān)管線為70%;

　　· 國有非工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線為70%，重點(diǎn)監(jiān)管線為75%;

　　· 國有科研技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線為60%，重點(diǎn)監(jiān)管線為65%。

　　· 國有企業(yè)集團(tuán)合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線為65%，重點(diǎn)監(jiān)管線為70%。

　　民航業(yè)屬于國有非工業(yè)企業(yè)，也就是說資產(chǎn)負(fù)債率重點(diǎn)監(jiān)管線為75%，預(yù)警線為70%，那么我國航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率有多高呢?

　　一、航空公司的負(fù)債率到底有多高

　　目前在我國境內(nèi)上市的航空公司共有8家，其中三家央企國航、東航、南航，4家民企海航、春秋、吉祥、華夏，1家央企和地方合資的企業(yè)即山航。

　　對8家航空公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，低于預(yù)警線70%的共有6家航空公司，在70%-75%之間的共有1家航空公司，超過75%的有2家航空公司。

　　資產(chǎn)負(fù)債率最低的是吉祥航空，最高的是華夏航空。

　　不過去杠桿主要是針對國企特別是央企，三家央企中，國航資產(chǎn)負(fù)債率59.7%最低，東航75.2%最高，已超過75%的重點(diǎn)監(jiān)管線;南航71.5%其次，也超過了70%的預(yù)警線。

　　因此，對于三大航來說，東航去杠桿任務(wù)最為緊迫，南航也需去杠桿。

　　2017年底8家上市航空公司資產(chǎn)負(fù)債率 單位：億元

　　二、三大航一直在去杠桿的路上

　　自2009年以來，三大航保持連續(xù)盈利的態(tài)勢的態(tài)勢，股東權(quán)益也持續(xù)增加，首次影響，資產(chǎn)負(fù)債率也一直在下降。

　　2009-2017年三大航凈利潤 單位：億元

　　三、東航賣飛機(jī)+找朋友

　　翻開東航的公告，不難發(fā)現(xiàn)，今年上半年東航動(dòng)作頻頻，債券(包括日元、韓元債券)、票據(jù)、中短期融資劵多種融資工具齊進(jìn)，不過這些只是債權(quán)融資，融資越多資產(chǎn)負(fù)債率只會(huì)上升。

　　為了降低資產(chǎn)負(fù)債率東航主要做了兩件事：

　　一是變賣飛機(jī)資產(chǎn)回籠資金，降低負(fù)債率

　　5月份將尚未引進(jìn)的5架A330-300飛機(jī)的購買權(quán)轉(zhuǎn)讓給東航租賃并經(jīng)營性租賃;8月份與廈門飛機(jī)租賃公司完成28架在役飛機(jī)進(jìn)行售后回租項(xiàng)目，該筆交易是中國民航迄今規(guī)模最大的一單在役飛機(jī)售后回租項(xiàng)目。

　　實(shí)際上通過一系列操作加上上半年的盈利，東航的資產(chǎn)負(fù)債率已降到75%的重點(diǎn)監(jiān)管線以下，為74.9%。

　　不過這樣的資產(chǎn)負(fù)債率仍然比較令人擔(dān)憂，于是東航大手筆找朋友。

　　二是找朋友畫圈子，引進(jìn)均瑤系

　　相對于達(dá)美、攜程的投資額，此次與均瑤系的合作可謂大手筆。

　　此次東航向均瑤、吉祥系發(fā)行A股16.2億股，募集資金118億元，發(fā)行H股5.2億股，募集資金35.5億港元，合計(jì)募集資金為150億元。

　　2018年6月底，東航總資產(chǎn)為2365億元，股東權(quán)益為593億元，資產(chǎn)負(fù)債率為74.9%。

　　我們可以簡單算一個(gè)帳，如果募集成功，股東權(quán)益立即上升為743億元，總資產(chǎn)為2515億元，資產(chǎn)負(fù)債率立即迅速下降為70.5%。這還是在負(fù)債保持不變的情況下，假如用其中的部分資金還貸款，資產(chǎn)負(fù)債率將至70%以下是分分鐘的事情。

　　所以一嘉告訴你，任何時(shí)候降低資產(chǎn)負(fù)債率的最好方法就是增資擴(kuò)股。

　　所以這也就很容易理解為何去杠桿的過程中，國家要搞債轉(zhuǎn)股，這是最簡單粗暴的去杠桿的好方法啊。銀行壞賬沒有了，企業(yè)負(fù)債沒有了，也不用交利還本了，解放了所有人。

　　四、南航：還是集團(tuán)媽媽給力

　　南航也不能閑著，畢竟如果東航成功增資擴(kuò)股，資產(chǎn)負(fù)債率最高的就是南航了。

　　更讓南航感到緊迫的是，作為中國第一大航司的南航這幾年發(fā)展速度依然強(qiáng)勁，發(fā)展快當(dāng)然要貸款啊，所以南航上半年的資產(chǎn)負(fù)債率又上升了，到2018年6月底上升至71.8%，比2017年底提升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　不過南航離70%的預(yù)警線比較近，降到70%以下也是相對容易的事。

　　增資擴(kuò)股，這么簡單的方法誰都能想到啊!

　　但是一下子又找不到那么多朋友，廣州畢竟不是上海，金融大佬并不是到處都是的。于是南航就求助于集團(tuán)媽媽。

　　集團(tuán)媽媽對子女的支持義不容辭，做事效率也高多了，畢竟錢也是從左口袋進(jìn)右口袋。

　　2018年9月11日，南航股份向南航集團(tuán)全資子公司南龍控股發(fā)行H股6億股，募集資金36億港幣。

　　此外南航還要發(fā)行18億股A股，募集資金95億元，其中南航集團(tuán)至少認(rèn)購31%。

　　在完成A股、H股的發(fā)行后，南航的資產(chǎn)負(fù)債率肯定將至70%以下，到一個(gè)相對合理的水平，南航繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模將不存在資金方面的壓力。

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