1. 機場的價值分析

　　我們認為國內機場的價值被普遍低估，在經濟未有明顯起色的情況下，我們認為機場流量(1)從經濟學的角度，只有存在進入壁壘或者核心競爭力的公司才能持續獲取超額收益，才能真正擁有長期投資價值，機場板塊雖然會面臨相鄰城市機場的競爭，但整體上具有明顯的天然區域壟斷壁壘，這種壟斷優勢使得機場具有獨特的投資價值。(2)不僅如此，由于航空還是所有出行方式中最便捷的一種，目前和可想象的未來很難有一種交通運輸方式可以取代航空運輸而提供更好的便捷性，因此作為航空的節點，只要城市不衰亡，機場就能具有永續經營價值。(3)機場具有自然的龐大客流，規模效應將使機場具有非常大的非航拓展能力，類似于客流永不衰竭的大商場，因此具有很強的收入增長空間。(4)機場具有龐大、持續且良好的現金流，機場行業一旦建成或擴建完成，跑道和航站樓的使用年限將遠遠超過折舊年限，這將使其現金流會好于利潤水平;(5)機場盈利具有相當的穩定性，即使經濟下滑，一般流量也能實現正增長，過去三十年中國航空流量年度從來沒有出現過負增長，低波動性將降低其貝塔值。正因為這些原因，國外機場往往能夠給予機場相對比較高的估值水平，往往是其所在國資本市場指數PE 的2 倍左右。

　　2. 國外機場估值遠高于所在國指數，橫向比較也高于國內機場

　　國外機場的PE 水平普遍在20 倍左右，而我國機場對應2012 年的靜態PE 估值僅為12 倍左右，即便目前短期經歷了股價的大幅上漲，其對于2013 年板塊估值也不到12 倍，明顯低于國外機場的估值水平。不僅如此，更值得關注的是國外給機場的估值溢價非常高，其機場的PE 水平接近于所在國指數的1.5-2 倍。但我國機場的估值水平基本上和上證指數相當;從過去幾年的平均估值倍數來說，我國機場的估值倍數更低。

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