編者按：2014年中航工業旗下不少的上市公司是中國資本市場上炙手可熱的軍工股。可以說中航工業稱得上是最善舞資本的企業之一。《英才》在分析了中航工業資本整合現狀后，將林左鳴的獨家采訪詳細呈現。林左鳴在此次采訪時，就中航工業資本大整合問題進行了系統闡釋。只要能對中航工業的航空主業形成好的互動或助力的業態，就可以依靠資產證券化，為中航工業搭建一套“造血干細胞”。

　　《英才》：IPO開閘，注冊制也呼之欲出，中航工業旗下資產證券化的主要路徑是什么?

　　林左鳴：中航工業做IPO的需求不大了，我們更多的就是資產注入，或者是吸收合并。我判斷現在就是我們進行資產重組最佳的時機。

　　《英才》：現在集團資產證券化已經達到60%，當初集團定的是80%的目標，80%的資產證券化率會是軍工企業的一個理想狀態嗎?

　　林左鳴：當初我們也在考慮，到底是整體上市，還是按專業化子公司去上市，最后我們選擇了專業化公司上市的模式。三一重工是整體上市，它是全產業鏈的，但是對我們來說，還是有很多難處，我們的市場成熟度未必比三一重工強，我們還需要很多非航空主業的業務來做互補，靠它賺錢來反哺航空主業。

　　我要把這些都加在一起做整體上市，就有點大雜燴的感覺。之后我們決定按照專業化子公司上市，母公司作為一個控股公司來操盤。現在國家對國有企業下一步改革的方向，也是按照這個方向，和我們做的方案也是不謀而合。現在沒達到80%的主要原因是政策上還有很多不確定性。

　　當時我的想法是至少五年時間干到80%的資產證券化率，結果到現在只有60%。現在我們一共有29家上市公司。國內A股21家，海外加上H股是8家。

　　我認為最佳狀態要超過80%，母公司保持著一些具有競爭力的業態孵化能力。比如說我們正在開發新舟700，它屬于我們飛機公司板塊，我不會直接把這個項目裝進西飛公司去，因為會對上市公司業績造成影響，對股民不利。

　　《英才》：怎樣做對投資者更有利?

　　林左鳴：我們的做法是，先在社會上融資，來做一個新舟700項目公司。做到開始形成利潤，我再裝進去，我們始終按照這么一種模式。這種格局可以叫做“二八開”、“二八率”，始終有20%的業務是在孵化之中，當然也有一些業態會退出，始終有80%在上市公司里面。這樣80%的目的是使上市公司對投資者始終有很大的吸引力。

　　這些項目開始賺錢，再裝進上市公司，上市公司就形成了強有力的生產能力，把成本降低下去。航空主業，因為它生命周期很長，意味著一個產品，它的營收盈利虧損的平衡點也很長。我把它在盈虧平衡點之前負面的經營過程，屏蔽在上市公司之外。

　　《英才》：中航工業這些年從資本市場融到多少錢?

　　林左鳴：從2008年到現在，旗下上市公司籌集了380億，從地方社會募集融資200多億，加在一起將近600億。也就是說資產證券化對我們整個產業的發展，起了至關重要的作用。

　　軍工股是價值概念

　　《英才》：中航資本投資了集團旗下很多上市公司，獲利不菲，設立中航資本的目的是什么?

　　林左鳴：產融結合是航空產業發展的趨勢。技術和資本，是一對孿生兄弟，只有這兩個兄弟都強壯了，企業才有可能做到基業長青。我們靠航空主業自我造血來推動航空的不斷發展很困難，所以我就必須搞組合，發展非航空的民用產品或者服務業來賺到錢，來反哺主業。中航資本是很重要的一個業務組合，我通過中航資本掙錢，來反哺我們的航空主業。

　　中航資本作為航空主業、高科技產業的一個推手。它會選擇好的項目進行投資，尤其是將來可能進入的新業態。它可以先以財務投資的方式進入試試，如果發展好，再把它做大。然后我再把舊的業態退出，把新的業態置換進來。

　　《英才》：把軍工資產注入上市公司變成公眾公司，老百姓買這些的股票，參與軍工改制，是否會涉及到保密性的問題?

　　林左鳴：軍工保密問題全世界都解決得很好，美國洛克希德·馬丁是一個上市公司，它肯定也涉及保密問題，但它沒有因為保密的問題就上不了市，這是沒有問題的。

　　我認為軍工上市公司是一個價值概念的問題，軍工的概念非常強勁，非常穩定，絕不用擔心企業突然就垮掉了，而且想象空間太大了，包括周邊的安全形勢的變化都會影響到股票。我們做過統計，全世界的軍工股沒有不好的，不管是歐洲，還是美國，當然包括中國、日本，他們始終是非常穩定的。

　　不敢輕易做減法

　　《英才》：中航資本的這種模式，主要受GE的影響?

　　林左鳴：沒錯。就跟他們學的，GE就是我的老師。不過，GE是整體上市的公司，我們是子公司上市，這是我們的不同。GE作為整體很強勢，它的品牌，百年老店，它做整體上市很有利，而我們要是做整體上市，品牌就顯得弱，GE公司有很多業態，比如說醫療。一把GE的loge貼上去，立馬就有效果。我們中航工業要做到這一點不容易，它可以做整體運作，我們需要化整為零，分別運作。

　　《英才》：航空發動機和發達國家相比，現在差在哪?

　　林左鳴：差在錢。中國什么產業都不差錢，就發動機差錢。因為航空發動機是一個實驗性的技術，必須有足夠的投入來做實驗，你的發動機技術成熟跟你投入的資金成正比，投入資金越大，它就越容易成熟。反之，它成熟的時間，技術掌握的時間就要拖后。

　　航空發動機，本身的生命周期很長，至少30年，有的甚至50年后還在賣。雖然是50年，但是它前期的投入巨大，搞這個行業，不是一代人能做成的。用前人栽樹，后人乘涼，來形容航空發動機最貼切不過了，現在我們干的事，一定是后人能享受的。

　　這個產業，得要有一套方法，要么國家給予支持，通過軍品的投入，通過軍工產品采購，要么就是有業務組合，通過別的業務組合，要有別的業務能夠掙錢，反哺航空發動機。實際上美國GE公司就是走的這條路。

　　《英才》：中航工業要用70%的利潤來反哺航空主業。

　　林左鳴：如果能加大就更好了。2013年我們是140億的利潤，中航國際65億，中航資本利潤是25億，加在一起就90個億。我們一共20個板塊，其它18個板塊，貢獻了其余的利潤。

　　《英才》：中航系會不會有一些板塊進行剝離?

　　林左鳴：現在做加法考慮比較多，我相信五年以后可以做減法。現在還是很重視現金流的時候，我的主業需要足夠的現金流來支撐，所以不敢輕易做減法。如果說我們的業態做好了，有足夠的現金流了，對主業能夠形成有力支撐的時候，就可以開始考慮，效益差的業務可能要減掉。

　　未來是自工業時代

　　《英才》：現在互聯網在顛覆制造業，你怎么看未來的制造業，未來商業黑馬是否更多會從互聯網領域出現?

　　林左鳴：雷軍的小米最重要的是重創意，一旦新品發布，很多粉絲會尖叫，很興奮，這是因為粉絲們也參與了新產品的設計。雷軍利用互聯網取得成功，重塑商業模式，他賺錢其實不是靠產品。

　　我提出一個很重要的觀點，就是未來將進入自工業化時代。馬云說未來是C2B，但C2B可能不是給馬云帶來機會。比如3D打印成熟應用，家里所有的塑料器皿，杯子、碗、筷子，都不需要去買，只要家里購置一臺3D打印機，網絡上下載軟件，直接就打出一個塑料碗，一個塑料杯，塑料牙刷。到這個時候，就沒有人再通過阿里巴巴去買東西了。

　　所有的制造企業，通過互聯網平臺，共同來參與，它并不需要一個中介，來做交易。這個互聯網平臺就像今天的高速公路一樣，誰都可以上去。那么等到馬云所說的，從B2C到C2B那一天，實際上自工業化時代就來到了，自工業化一旦出現，阿里巴巴這樣的企業就會有巨大風險

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