進入2020年，一場突如其來的疫情打亂了所有人的計劃。

　　民航業突然進入寒冬，所有的企業都面臨著巨大的挑戰，頓時大家都覺得今年的日子特別難過。

　　相信民航業內最難的企業莫過于海航。

　　海航集團董事長陳峰在2020年新年獻詞中，這樣定義海航的2020年：

　　2020年是海航化解流動性風險的決勝之年。

　　2020年的這場疫情將海航置于更為兇險的境地，這兩年來，海航面臨的最大困難就是資金緊缺、流動性緊張，而疫情最為可怕的就是讓人停止流動、經濟停止運轉，人一旦停止流動，對于航空公司這種高投入的企業來說，現金流將面臨極大的風險。

　　對于過去兩年收成尚好、有些余糧的公司來說，去借點，再省點，克服克服，或許能度過這個難關。

　　但對于海航確實難上加難。

　　本就沒有什么余糧，可以賒賬的也不多了，省的空間也不大了，還要堅持多久?

　　一、海航的壞消息和好消息

　　2020年這場疫情肯定會嚴重影響海航“打贏化解流動性風險的大決戰”的進程，對海航來說，是新年來最大的壞消息。

　　不過，危中往往蘊含著機會。

　　為應對疫情對經濟沖擊，央行釋放了一定的流動性，更重要的是五部委頒布了多項政策要求金融界對受疫情沖擊的企業加大信貸支持力度。

　　融資難度要降低不少。

　　對受疫情影響較大的批發零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業，以及有發展前景但受疫情影響暫時遇到困難的企業，特別是小微企業，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。

　　還款壓力也小了很多。

　　因此，廈航一周之內就發出了4期疫情防控債，這在以往是難以想象的。

　　與此同時，當前的市場利率也在持續下行。

　　以近期深航、廈航、川航發行的疫情防控債超短融的利率來看，都要比去年同期低出0.5個百分點左右，可別小看這0.5個百分點的利差，10億元的融資額年化成本就節約500萬元的財務費用。

　　也許這對海航來說是一個天大的好消息。

　　二、海航的流動性到底有多緊張

　　海航集團最近一期的財務報告是2019年中期報告。

　　截止2019年6月底，從資產負債情況來看：

　　總資產：9806億元，同比下降8%。

　　總負債：7067億元，同比下降6%。

　　凈資產：2739億元，同比下降13%。

　　資產負債率72%，同比上升2個百分點。

　　從資產負債率來看，似乎還不算太高。

　　但是有個不好的趨勢，就是資產下滑速度比負債下滑速度快，導致凈資產下滑速度比負債下滑速度快了7個百分點，資產負債率也因此攀升。

　　從資產構成來看：

　　流動資產3412億元

　　非流動資產6395億元

　　共有2825億元為受限資產

　　貨幣資金僅819億元，其中413億元受限。

　　從債務構成來看：

　　流動負債3098億元

　　其中短期借款951億元

　　短期償債壓力較大。

　　從償債能力來看：

　　流動比率為1.1

　　速動比率為0.84

　　一般來說，速動比率為1，流動比率為2，表示公司有良好的短期償債能力，流動比率和速動比率過小，則表示公司償債能力不強。

　　從這兩個指標來看海航的償債能力不強。

　　當然了，這也只是一個參考指標。

　　從盈利情況來看：

　　營業總收入2669億元，同比下降7%;

　　凈虧損35億元，同比下降184%。

　　經營狀況不容樂觀。

　　從現金流來看：

　　經營活動增加現金196億元，經營上能提供一定的現金流。

　　投資活動增加現金81億元，主要來自于變賣股權所得。

　　籌資活動減少現金285億元，主要是償還債務。

　　從以上幾個方面來看，海航財務狀況不容樂觀，償債壓力非常巨大。

　　三、2019年幾大支柱產業幾乎全盤虧損

　　海航集團目前主要有四大板塊：

　　一是電子分銷，收入占比59%，主要來自海航科技下的英邁國際。

　　二是商貿物流，收入占比15%，有上市公司供銷大集。

　　三是航空運輸，收入占比10%，主要是航空公司收入。

　　四是金融服務，收入占比8%，主要來自渤海租賃的飛機租賃業務。

　　這四大板塊收合計占比92%。

　　2019年9月底海航旗下上市公司財務狀況 單位：億元

　　海航旗下在A股原本共有10家上市公司，當然凱撒旅業、供銷大集以及海越能源控股方都將發生變更。

　　從最近的財務預報情況來看，主要的幾家上市公司業績2019年度業績情況都不容樂觀。

　　1、海航科技

　　是主力，營收超半壁江山。

　　2019年度預計凈利在3億元-4.5億元之間，同比增加400%-650%左右，看上很美，但如果扣除非經常性損益的凈利潤為-7500 萬元至-4500 萬之間，同比則減少 460%到 320%左右，說明經營情況并不樂觀。

　　2、海航控股

　　是根基，航空運輸主業。

　　預計凈利潤為 4.5 億元至 6.75億元之間，實現扭虧為盈。

　　主要是由于海航控股轉讓天津航空 48%的股權，實現收益約 22 億元(這也是內部轉讓)，加上其他資產處置收益，給海航控股帶來收益約 30 億元。

　　海航控股在扣除非經常性損益后的凈利潤為-16億元到-22億元之間，2018年虧損的主要原因是資產大幅減值所致。

　　如此說來，海航控股經營業績還是下滑的。

　　3、海航基礎

　　是生力軍，機場與基建產業。

　　2019年度與上年相比預計減少 14.5億元到 15.5億元，同比減少 838%到 89%。

　　4、供銷大集

　　是現金流重要來源，商貿物流。

　　2019年度業績大幅下滑，預虧10億-19.5億元。

　　渤海租賃的業績尚未預報。

　　可以說，海航旗下主要公司經營業績均處于下滑態勢，其困難可見一斑。

　　四、現金充裕的公司也已入不敷出

　　根據上表我們不難看出，海航旗下現金流相對較好的兩家公司：

　　一是供銷大集，是從事商貿物流的。

　　商場取貨一般都是先拿貨后付錢，賣給顧客，一般是一手交錢一手交貨。

　　所以商場超市現金流一般比較充足。

　　一是海航控股，是從事航空運輸的。

　　航空公司同樣是先從旅客收錢然后承運，給航油、機場一般也是后付費。

　　因此航空公司現金流一般也比較充足。

　　但今年受疫情影響，情況發生巨變。

　　至少幾個月內，商場超市無人光臨，航空公司飛機基本也處于停趴狀態，現金流處于極度緊張之中。

　　這也是最近如深航、廈航等經營情況相對較好的公司頻頻發債的重要原因，大家都缺錢。

　　海航原本就極度缺錢，過去所依賴的如海航控股、供銷大集這些現金牛也產不出現金來了，那么問題來了，現金從何而來。

　　人們不禁要問，此次疫情會放大海航的危機嗎?

　　五、海航面臨的海恩法則和墨菲定律

　　在民航業的安全管理中，有兩個經常被提起的概念：海恩法則和墨菲定律。

　　海恩法則：每一起嚴重事故的背后，必然有29次輕微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隱患。

　　墨菲定律：如果壞事情有可能發生，不管這種可能性有多小，它總會發生，并引起最大可能的損失。

　　如果用海恩法則來檢視海航，造成海航今天的局面背后應該有若干起預兆，在行業內對海航的許多做法一直存在著不同看法和諸多異議。

　　同樣用墨菲定律來看海航，那就是壞事情往往在最困難的時候發生，而且朝著最不利的方向發生。

　　疫情就是在海航最為艱難的時刻到來。

　　也就是說，疫情肯定會放大海航的危機。

　　正如同2008年時的東航一樣，各種危機交織在一起，險些擊垮東航。

　　但海航會有東航的好運嗎?

　　六、海航面臨的幾個選擇

　　東航的轉折是來自于天時地利人和。

　　今日的海航恐怕很難有如此的好運。

　　但如果任由海航沉浮，讓他實現自我救贖，恐怕既不人道，也不厚道。

　　正如海航創始人陳峰在2020年新年致辭中所說的那樣，“保住海航這個中華民族的世界級航空品牌”。

　　對于如今的海航，兩種觀念要不得。

　　一是海航的問題不太大，靠他自己能解決。

　　海航歷經兩年都沒有解決流動性危機，去年爆發多起兌付危機，旗下公司大多被抵押，因此海航所面臨的困境可能比我們任何人想象的都要難，都要大。

　　二是海航已經爛掉，讓他自生自滅。

　　海航旗下仍有著全球第一大的電子分銷業務、全球第三大的飛機租賃業務，全國第三大的機場集團，全國第四大的航空公司，這些資產都屬于優質資產，任何一塊都可以好好發展。

　　海航目前的問題是自身擴張過快、經濟下行壓力加大、流動性收緊等多種因素疊加之后的結果。

　　既不能因為海航的問題而徹底否定海航，更不能因為的困難而徹底放棄海航!

　　海航不僅事關民航的穩定發展，也關系到千千萬萬個家庭的生存。

　　以個人之見，危機來臨，正好是徹底解決、徹底處理海航問題的好時機，畢竟這時候遇到的阻力相對會小一點，員工、社會、政府也會更理解、寬容一些。

　　如今的海航就像金庸小說的武林高手，因為練就了吸星大法，吸收了眾多武林高手的內力，最后導致真氣在身體內四處游走而無法控制，極易走火入魔。

　　如今之法，就要泄掉這些到處游走、不受控制、反噬自身的真氣。

　　以個人之愚見，有以下幾種方案：

　　一是分家法：靠人才

　　參照當年柳傳志的做法，將聯想進行分家，聯想交給楊國慶，神州數碼交給郭偉。

　　海航集團可以分成更多的部分，引進社會資本加上管理層買斷的方法，對海航集團進行徹底分家。

　　海航內部優秀人才相當多，分成幾個部分交給青年才俊們分別打理，分家過日子很多時候比一起過日子要強得多。

　　二是肢解法：靠自身

　　海航源于航空運輸，重新回到夢開始的地方，將其他產業全部賣出，徹底肢解，只留航空運輸一塊業務，以期東山再起。

　　三是重組法：靠外力

　　引入戰略投資者，對海航進行戰略重組，比如在民航板塊引入三大航加上地方政府的資本對海航進行戰略重組。

　　比如國航、東航、南航分別出資100-200億元，海南地方出資200-400億元，再引入一家實力較強的企業投資200-300億元，投資千億元對海航進行重組，打造成一個新的混合所有制的航空公司。

　　疫情沖擊下，海航正面臨著生死抉擇，無論如何海航都要活下去，這符合絕大多群體的利益。（來源：民航之翼）

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