7月觀點(diǎn)：需求疲弱背景下“旺季不旺”是大概率事件，基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定。周期類航空、航運(yùn)“旺季不旺”是大概率事件，航運(yùn)運(yùn)價維持“底部盤整”格局、航空“量、價背離”走勢仍在繼續(xù);機(jī)嘗港口、鐵路和公路的下游需求相對剛性，整體經(jīng)營穩(wěn)定;受菜鳥網(wǎng)絡(luò)事件催化，成長類物流行業(yè)整體估值偏高，我們偏好選擇業(yè)績增長穩(wěn)定、估值較低的品種。我們維持交通運(yùn)輸行業(yè)“中性”評級，相對看好大秦鐵路、廈門空港、上港集團(tuán)、建發(fā)股份、怡亞通、東方航空和中海集運(yùn)。

　　主要邏輯和理由：(1)干散貨運(yùn)輸“內(nèi)冷外熱”，BDI受限于過剩供給上漲持續(xù)性不足。受澳洲和巴西煤炭、鐵礦石出貨量增加影響，BDI近期突破千點(diǎn)至1012點(diǎn)至1062點(diǎn);但沿海煤炭運(yùn)輸市場由于進(jìn)口煤沖擊、下游電廠煤炭需求偏弱以及沿海過剩的運(yùn)力供給則持續(xù)低迷，秦滬煤炭運(yùn)價創(chuàng)出歷史最低值23.8元/噸。

　　(2)航空“量價背離”格局仍在繼續(xù)。航空客座率持續(xù)維持在81%左右，但票價同比下滑8%左右;草根調(diào)研顯示此前預(yù)期較高的國際航線復(fù)蘇在6月份亦首次出現(xiàn)票價下滑。

　　(3)鐵路、公路、機(jī)嘗港口行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定。5月份公路累計貨運(yùn)量為135.5億噸，同比增長11.3%，5月份鐵路累計貨運(yùn)量為16.3億噸，同比下滑3.1%，大秦線5月份運(yùn)量剔除大修影響后與去年基本持平。草根顯示機(jī)場港口吞吐量增速亦穩(wěn)定在10%左右。公路：政策風(fēng)險逐步釋放。5月份公路累計貨運(yùn)量為135.5億噸，同比增長11.3%，累計客運(yùn)量為154億人，同比增長5.5%，客貨運(yùn)增速仍處于低位。6月交通部在《國家公路網(wǎng)規(guī)劃(2013年-2030年)》發(fā)布會上明確表示收費(fèi)公路投資仍將堅持多元化，結(jié)合《收費(fèi)公路條例修訂征求意見稿》，我們認(rèn)為公路行業(yè)的政策風(fēng)險正逐步釋放。鐵路：股息率具有吸引力。5月份鐵路累計貨運(yùn)量為16.3億噸，同比下滑3.1%，累計客運(yùn)量為8.38億人，同比增長10.8%。大秦線5月份運(yùn)量剔除大修影響后與去年基本持平，考慮近期秦皇島港存在下降以及煤價下跌，我們認(rèn)為不應(yīng)對7月份大秦線運(yùn)量過于擔(dān)心，目前股息率超過7%，適合在弱市中防御。

　　(4)物流：堅持低估值穩(wěn)增長思路。6月份市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換后物流行業(yè)下跌20%，主要是5月菜鳥事件帶來的主題投資透支了行業(yè)估值。對于物流行業(yè)，我們一直堅持從業(yè)績穩(wěn)定性與估值兩個角度去篩選，選取低估值穩(wěn)增長的建發(fā)股份，并建議關(guān)注業(yè)務(wù)正處于積極轉(zhuǎn)型階段的怡亞通。

　　(5)投資組合：建議選擇穩(wěn)定經(jīng)營類品種大秦鐵路、廈門空港、上港集團(tuán)、低估值的建發(fā)股份做防御;中長期角度建議關(guān)注業(yè)務(wù)正處于積極轉(zhuǎn)型階段的怡亞通，近期可關(guān)注東方航空和中海集運(yùn)。

　　近期或下月關(guān)注的主要問題：煤炭港口庫存、集裝箱吞吐量、7月歐線運(yùn)價提價、航空客座率和票價。

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