圖：海航國際航線圖

　　以前一直流傳著這么一個笑話：如何打造一個價值1億美元的航空公司?首先打造一個價值10億美元的航空公司就可以了。

　　在董事長陳峰的帶領下，海航集團似乎打破了這個“魔咒”。從1993年第一條航線首飛，到1995年獲得喬治·索羅斯2500萬美元的投資，再到2000年的結構重組，海航集團從未停止前進的步伐。

　　2015年12月，海航集團的總資產已達4687億元(折合670億美元)，比任何一家美國航空公司都要多，而且比漢莎航空和英航國際集團這兩大歐洲航空業領頭航司的資產總和還要多。

　　2016年1月8日，海航集團完成了當時最大的一筆收購案——以25億美元收購了總部位于都柏林的飛機租賃與管理服務公司Avolon。1個月后，海航集團投資60億美元收購了全球最大的IT產品分銷商英邁國際(IngramMicro);并完成了對全球最大機場服務商Swissport集團28億美元的收購。10月，海航集團以100億美元收購了美國CIT集團旗下的飛機租賃業務CITCommercialAir;同月，海航集團又以65億美元收購了希爾頓25%的股份。

　　海航集團在2016年的小型交易讓其資產總額輕松就超過了1000億美元，這個數字比波音公司、迪士尼公司和可口可樂公司都要多，而且已經足以讓其成為全球非金融公司100強之一。

　　海航集團目前是全球第三大飛機租賃公司，最大的機場服務提供商，也是機上餐食業的領頭羊。海航集團不僅擁有機場、貨運業務以及旅行代理商，還在100多個國家設有酒店，并持有中國OTA途牛的股權。

　　所有這些收購投資活動的時機都恰到好處。2015年，海航集團的競爭對手大多因供過于求而不得不大幅降價。但去年7月的招股書顯示，航空運輸業務在海航集團2015年收入中的占比還不到1/5。

　　可問題是，政府政策、廉價資本和戰略目標等推動海航集團拓展的因素在2017年還會繼續發揮作用嗎?

　　新的一年，海航集團還會繼續買買買嗎?陳峰可能會將目光瞄準貨運代理業務：有消息稱，德國郵政股份公司和德國聯邦鐵路公司在2015年就希望通過賣掉DHL和DBSchenker這兩大物流公司進行融資。

　　海航集團也有可能投資Sabre等GDS，Sabre為美國航空、西南航空和維珍航空提供預訂管理業務，并為海航集團提供酒店預訂服務。

　　不過，由于投資GDS意味著可能與為中國航司提供GDS服務的中國航信競爭，海航集團很可能會放棄對這一領域的投資。

　　和復星及安邦一樣，海航集團也是靠著雄厚的財力和大肆的海外并購獲得了強勁的增長。但低廉的借貸成本讓該集團的財務狀況不太穩定：其招股書顯示，海航集團的利息償付比率通常為1:1.5，這一水平通常被認為是比較危險的;而投資回報率幾乎從未突破1%。

　　海航集團一直都是中國企業“走出去”的有力武器，但能取得現在的發展全仰仗一部分愿意慷慨解囊的貸款人。一旦到了還款期，陳峰要如何償還這些債務?

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